总运营水量61.5万吨

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事件:公司布告以8.58元/股定增刊行1.10亿股,募资总额9.42亿元。此中,中节能资本、长江生态环保、三峡资天职别获配5.00/3.00/1.42亿元,获配比例为53.08%/31.85%/15.07%,锁按期12个月。同时公司预告19年上半年归母净利润同比增长5%至20%。

    两大央企策略入股,开启长江流域经管恢弘空间和轻资产经营形式。三峡资本、长江生态环保的控股股东均为三峡集团,归并思索后累计持股比例为11.64%,仅次于国祯集团;中节能资本累计持股比例为8.71%。三峡与中节能集团在长江大保留规画中的主干作用毋庸置疑,芜湖形式中作为牵头方次要负责项目投资建筑,而公司负责轻资产经营。两大央企策略入股后,有利于阐扬彼此之间的协同效应,开启恢弘空间。

    凭仗经营劣势获取首批试点都会单干,经营现金流扩张盈利可期。公司已中标长江大保留首批试点都会之一芜湖项目,第二批试点都会曾经开启,公司“轻资产经营”规模有望疾速扩张,优质现金流业务占比疾速晋职。现象假如1:公司在此中市占率10%,预计可新增725万吨/d委托经营规模,是18年公司委托经营水量的5.18倍,已投运水量的1.95倍。现象假如2:预计安徽长江沿线都会提标改革经营规模带来的可受害增量297万吨/d,是18年公司委托经营水量的2.12倍,已投运水量的79.96%

    后PPP期间竞争款式激变,轻资产优质经营形式带来三大劣势。以后水处理行业的重大矛盾是长江水情况亟待改善下的庞大投资市场和融资瓶颈之间的矛盾。新形式有效解决瓶颈,凭仗经营技艺管理才能获取单干时机的公司享有3大劣势:1)轻资产倒退,投资回覆率与现金流经营占比双双疾速晋职。根基委托经营均匀红利形式测算,均匀投资回覆率有望从传统项目标6.24%晋职至轻资产形式下的51.34%,完成项目收益率8.22倍扩张;2)央企牵头项目都会打包形式,加速市场份额晋职。芜湖项目打包6个污水处理厂,总经营水量61.5万吨,是公司18年经营项目均匀中标规模的7.7倍;3)加速当局存量水务资产市场化。据E20数据显示,我国污水处理存量资产中约57%为非市场化项目,跟着项目向第三方开放,将翻开当局存量资产市场化空间。

    组织改善+融资实现,下半年业绩加速可期。预告19H1业绩同比增长5%-20%。19Q1收入增长12.48%,归母净利润增长31.01%,毛利率同比增加2.13pct。预计公司经营业务占比连续晋职,红利组织改善,19Q2定增尚未实现,投资岑岭期财务用度回升较多,跟着再融资实现,用度率将回归公允。红利质量改善带来利润率晋职,业绩增速将回归公允。

    红利预测:思索定增实现后股摊派薄的影响,预计公司19-21年EPS分辩为0.55/0.73/0.91元,对应PE为18/14/11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:工程项目建筑进度不达预期、融资改善不达预期。