2014年收购雄风环保100%股权布局有色金属资源综合回收利用业务

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赤峰黄金:矿产金连续强化,资源综合回收稳步扩张

赤峰黄金 600988

研究机构:安信证券 阐发师:齐丁,黄孚 撰写日期:2019-01-11

国际优质黄金矿山企业和罕有稀贵金属综合回收龙头公司。公司2012年借壳ST宝龙,之后不断并购黄金矿山业务,目前公司位列全国十二大黄金集团之列。2014年收购雄风环保100%股权规划有色金属资源综合回收行使业务,领有集研发、出产、销售为一体的有色金属综合回收全财产链,依托广源科技领有废除电器电子产物处理派司。2017年公司黄金业务毛利占比为49%,公司次要产物包含金、银、铋、铟、钯等罕有稀贵金属和铜、铅、锡等根本金属。

坐拥高品位黄金矿山,红利弹性大。截至2017年末公司领有黄金资源储量约55.75吨,所属金矿山是国际少有的高品位贫矿床,矿山均匀品位均高于5克/吨,最高矿山均匀品位到达15.12克/吨,出产本钱低、毛利率高,失当出产环境下克金本钱低于120元/克,金价对黄金业务的弹性较大。受国际平安和环保等政策的影响,公司黄金矿山动工时间缩减,2017年矿产金2.06吨,同比降落约28%,为此近两年公司连续加大井巷开拓工程力度,增强探矿增储,为黄金减产做筹备。

收购老挝铜金矿,扩充黄金资源劣势。公司日前发布布告,通过非地下刊行股票召募资金,以人民币约17.79亿元收购五矿集团旗下Album Investment持有的MMG Laos100%股权,司帐老挝Sepon铜金矿90%的权柄。截至2017年末,Sepon铜金矿保有黄金矿石储量1090万吨,资源量39.6吨,储量32.8吨;保有铜矿石储量2530万吨,资源量53万吨,储量24.4吨。矿山目前年产7.5万吨阴极铜,是老挝最大的矿山之一,矿山铜部份将于2020年开采停止转入金矿开采,设计矿石采选产能150万吨/年,年产金约5吨。未来公司黄金产量不断扩充,业绩有望放量。

资源回收业务不断扩充,有望增厚公司利润。比年来国度鼎力推动倒退轮回经济,再生资源回收中恒久布局要求到2020年,大中都会再生资源次要种类回收率跨越75%,回收总量到达2.2亿吨。子公司雄风环保次要从事资源回收业务,2016年年处理规模从1.5万吨扩充到6万吨,2017年继续扩充到13万吨,营收显着增加,2017年同比增长54.5%,未来跟着产能达产,公司利润有望进一步增厚。

投资提倡:增持-A投资评级,6个月目的价5.28元。假如2018~2020年金价分辩为270、303和330元/克,我们预计公司2018~2020年EPS分辩为0.08、0.16和0.24,公司未来业绩增长次要来自于黄金矿山减产、资源综合回收业务产能逐渐达产,思索公司业绩逐步释放且黄金业务弹性较大,并购Sepon后有望给公司带来较大利润增量,给予公司2020年动静市盈率22x,6个月目的价5.28元。

风险提示:1)美联储加息进度超预期;2)公司黄金产量不迭预期;3)资源回收业务产能爬坡不迭预期。